中宇資訊 深度觀察
張永浩/文
2022年4月份，國際原油市場多空競逐更為激烈，油價表現延續脈沖式走勢，價格重心出現部分下移。中國局部疫情進入新冠病毒出現以來的最迅猛爆發，全國范圍的防控封鎖對燃料需求增長形成沖擊，而披露的中國原油采購數據也佐證了消費增速下滑的判斷，這導致了油價承壓。并且，為了平抑通脹，美聯儲在啟動Taper之后正在釋放更加激進的加息預期，同時隨著俄烏戰爭的延續，美元指數進入了強勁上行節奏，本周期站上五年高點，這對以美元計價的原油資產形成抑制。宏觀背景下，基于俄烏戰爭推升的通脹傳導以及全球寬松財政政策轉向的考量，全球經濟增速預期被顯著下修，這影響了市場對于燃料需求增速的判斷。不過，因俄羅斯能源流通受限，以及利比亞、哈薩克斯坦等地的供應中斷影響了產油國的整體供應，3月份OPEC+產量在時隔一年多以來首次出現下降，并且隨著西方對俄制裁的深入，以及俄羅斯開始采用能源武器進行反制，能源斷供危機仍然如劍在懸，這幫助市場夯實了高油價底部，并再度呈現震蕩上行勢頭。
具體價格數據方面，中宇資訊監測數據顯示，截至外盤時間4月28日，美原油WTI基準價格收報105.36美元/桶，較上月末上漲5.08美元/桶，漲幅5.07%；布倫特基準價格收報107.59美元/桶，較上月末下跌0.32美元/桶，跌幅0.30%；截至外盤時間4月28日，4月WTI價格均值錄得101.48美元/桶，較3月均值下跌6.78美元/桶，跌幅6.26%。4月布倫特價格均值錄得105.74美元/桶，較3月均值下跌6.73美元/桶，跌幅5.98%。
俄羅斯在烏克蘭的軍事行動仍然是市場的核心事件。盡管美國及IEA盟友們決議聯合釋放天量戰略石油儲備，但全球尤其是歐美市場能源供應短缺局面并未出現明顯緩和，尤其在俄烏戰爭開啟后，中間餾分油產品需求爆發性增長，柴油期貨交易價格正在創造新的歷史極值，本周期末段紐約商品交易所基準的美國柴油期貨5月合約盤中最高一度升至5.21美元/加侖，這是1986年有數據統計以來的最高水平。從美國EIA庫存報告中也可以看出，盡管原油庫存受到釋儲的干擾增減有反復，但本周期內精煉油庫存及汽油庫存整體仍然處于加速去化的過程中，這反映了市場消費能力強勁，另外隨著航空業的復蘇，航空燃料價格也不斷向上突破。
美國及西方盟友們正在進行兩難選擇。一方面，持續的對烏援助將拉長俄烏戰事時間，而切斷俄羅斯能源出口這條生命線就意味著進一步加劇能源危機，從而繼續推高能源商品價格引發更高的通脹。石油市場的結構性短缺難以通過緊急儲備的拋售來平衡，戰略石油儲備進入市場轉化為商業庫存的考慮反而令目前EIA原油庫存的指引意義下降，市場更加關注可持續的能源供應，那就是OPEC+與其他產油國的產量表現，但核心產油國一再拒絕美國和西方國家的呼吁，堅持既定的溫和增產計劃，并且標普全球(S&P Global)的最新調查發現，3月OPEC+石油產量環比出現一年多來的首次下降。沙特為首的中東產油國對西方呼吁充耳不聞，顯示了OPEC+目前的內部團結，OPEC+在五月初會議上繼續延續溫和增產的可能性更高，這有助于繼續穩定全球油市，也意味著美國希望看到的油價下跌難以出現。
基于全球能源結構性短缺形勢難以改觀的考量，中宇資訊原油研究組將繼續維持二季度國際油價在高價區間持續的判斷，判斷歐盟將最終祭出一項漸近性的阻斷俄羅斯能源進口的方案，而俄羅斯也可能切斷部分能源出口占據戰略主動，我們將看到全球能源流通結構將在二季度剩余時間內大為改觀，從目前俄烏戰事的進程來看，短期內出現緩解的概率較低，而制裁背景下，全球買家對俄羅斯的原油及石油制品置換引發的現貨市場亂象將繼續對油價施加支撐，判斷2022年5月份國際油價將擺脫本周期的相對弱勢，從新進入一個較溫和的上行周期，判斷布倫特原油期貨價格中樞將重新回升至110~115美元/桶，強勁美元在此過程中將對油價施加部分壓力，但預期難阻整體上行趨勢。
